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对人工智能的乐观看法与对中国的悲观看法 作者：Nicholas Rilley，特许金融分析师，投资经理兼策略分析师 今年全球股市的两大驱动力是人工智能 (AI) 和中国经济复苏放缓。两者之间的情绪差异非常明显。人们对人工智能革命性进步可能提高生产率的热情高涨，而对中国经济的悲观情绪则笼罩着其后疫情时代的复苏势头减弱。这与年初的情况形成了鲜明对比，当时的情况正好相反，科技行业的情绪和定位低迷，而人们乐观地认为，随着经济重新开放，中国经济将会复苏。 为了更好地理解经济和市场的动态，将前景分为三个部分会有所帮助：长期结构性前景、短期/中期周期性前景以及与疫情相关的具体因素。科技受到许多积极的长期主题的支撑，包括云计算、半导体的重要性和软件的力量。然而，短期前景看起来更具挑战性，因为许多受益于疫情的科技股去年表现不佳，因为周期转向有利于价值股。人工智能革命加强了技术的长期结构重要性，并扭转了周期性前景。自第二次世界大战以来，人工智能以各种形式存在，但自从 OpenAI 广受欢迎的 ChatGPT 产品成功以来，生成式人工智能和大型语言模型就成为人们关注的焦点。ChatGPT 成为主流的速度相当惊人，而且有充分的理由，因为它能够对各种问题生成连贯且适合上下文的答案。当然，存在很多不确定性，但对人工智能潜力的早期估计是惊人的。高盛估计，劳动力效率的广泛提高可以使美国劳动生产率提高近 1.5%。与任何新技术一样，一个关键问题是如何在现实世界中应用和货币化它。例如，区块链一直在努力回答这个问题。然而，潜在的用例正在各个行业中呈爆炸式增长，以至于最近的一篇研究论文（Eloundou 等人，2023 年）得出结论，人工智能可能会以某种形式影响 80% 的美国劳动力。人工智能的短期制约因素是计算能力，我们已经看到 Nvidia 的收入和盈利修正大幅上调，该公司处于半导体开发的前沿，以支持必要的计算能力。微软是另一个主要受益者，它已经开始将人工智能嵌入其软件中，并有明确的货币化途径。回到中国，长期的结构性情况具有挑战性。近几十年来，房地产行业一直是经济增长的巨大推动力，开发商融资模式和二三线城市都面临压力。政府此前曾利用房地产行业促进经济增长，但现在似乎不愿这么做，似乎正在应对多年的经济放缓。此外，随着政府发挥越来越积极的作用，私营部门的自由化（过去三十年来推动了中国生产力的增长）也变得更具挑战性。
2023 年 6 月市场观察：人工智能乐观主义与中国悲观主义
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